沙特俄罗斯石油价格战背后的故事

这种情况『kuang』以前发「fa」生过好几『ji』次「ci」:过去几年，沙特阿拉伯和俄罗斯之间的地缘政治紧张导「dao」致油价大幅下跌。但上周「zhou」末沙特和俄「e」罗斯在石油市场上「shang」的合作破裂『lie』，这一次『ci』却「que」截然不同。

2020年3月9日，在沙特阿拉伯卡提夫，由「you」于冠「guan」状病毒的传播，沙特阿拉伯对卡提夫省实施了『liao』临时封锁，一名「ming」戴着防『fang』护口『kou』罩的「de」加油站工人坐在加油站旁『pang』。

这种情况以前发生「sheng」过好几次:过去几年，沙特阿拉伯和「he」俄罗斯『si』之间的地缘政治紧「jin」张导致油「you」价大幅下跌。但上周末沙「sha」特和『he』俄罗斯在石油市场上的合作破裂，这一次却截然不同。这是因为，19国集团危机的背景可能「neng」会对结果『guo』产生重大影响。

在石油地『di』缘政治中，两个主要产油国在石「shi」油战略上的分歧是经常发生「sheng」的。正如「ru」我与莱斯计量经济学『xue』家马哈茂德•埃尔-贾迈勒「le」合著的『de』书中所记录的那样，石「shi」油国家几十年来一直在艰难应对油价的涨跌周期，结果带来了一系列『lie』负面后『hou』果，包括战争、恐怖主义「yi」、金融崩溃和社会压迫。但当前『qian』的冲「chong」突发生在一『yi』个惊人的新情「qing」况下。首先，COVID-19正在迅速摧毁对石油的需「xu」求。其次，石油需『xu』求受到冲击『ji』之际，有长『chang』期「qi」迹象表明，世界上的一些石油储备「bei」将需要保持未『wei』开发状态。

周一，国际「ji」油价等级英国布伦特油价下跌『die』逾20％，至『zhi』35美元以上，为1991年以来的「de」最大跌『die』幅。有报道『dao』称，沙特阿『a』拉伯已下调『diao』其4月份原『yuan』油『you』出口的销售价格，此后就引发了「liao」价格战。石油输出国组「zu」织（OPEC）与俄罗「luo」斯之间的会『hui』议失败「bai」。沙特阿拉伯今天表示将把「ba」4月份的客户供应量提高到1230万桶/天。沙特阿拉伯此前宣「xuan」布『bu』，今年早些时『shi』候的平均产量为970万桶/天。

在『zai』上周『zhou』的欧佩克会议之前，俄「e」罗斯「si」对「dui」实施新一轮减「jian」产以提振不断下跌的油价持保留态「tai」度。俄罗斯对市场份额的『de』担忧不「bu」同于『yu』沙特阿拉『la』伯「bo」和其『qi』他主要出口国，因为俄罗斯的出口『kou』集中在「zai」几个分散的市场，大部分出口到欧洲，通过管道输往中国的比例较小。这不仅意味着COVID-19的直接影响将打击俄罗斯的主要出口网点，还会使俄『e』罗斯更容易受到包括美国页岩气出口商在『zai』内的其他寻求在欧洲销售产品「pin」的供应商的竞争。沙特阿拉伯拥有庞大的全球客户网络，包括有『you』用的石油储存安排，提高了运营灵活性「xing」。

在COVID-19疫情爆发之前，欧佩克一直在假设全球石油需求将在2020年充分扩大，以吸收美国所有上升的产量『liang』，这意味着「zhuo」卡特尔的产量限制可能有『you』效地稳定了市场「chang」。但是由于工业产值的减少，货运量的变「bian」动以「yi」及国际运输以及每天的本地旅行，需「xu」求『qiu』突然减少，使欧佩「pei」克陷入了困境。欧佩克内部人士表示，需求损失可能会大大高于最初『chu』的估计，由于关「guan」键的经济活动和『he』贸易继续停滞不前，每天有多达9到「dao」1000万『wan』桶的石油可能会减少「shao」世界石油的使用。花旗集团今天的一项分析还表明，在最坏的情况下，涉及通货膨胀的中国「guo」禁「jin」运和旅行「xing」急剧减少，可能会使第二季度的石油需求『qiu』下『xia』降多达『da』1200万桶『tong』/天，从而使全球整体石油「you」需求约为430万桶/天「tian」。桶/天比以前的年度预测低，或比「bi」去年少300万桶/天。低价石油的储备掩盖了实际消费者消费率「lv」的透明度。

在『zai』正常情况下，价「jia」格战的石油生产商会在低油「you」价『jia』带来的刺激中「zhong」找到「dao」一些安慰，既可以促进经济活动的反弹，又可以激励消费者使用更多的石『shi』油。较低的燃料成本不『bu』一定会促使企业投『tou』资于劳动「dong」力或资本货物，因为COVID-19正在扰乱运营和销售。同样，由于病毒「du」检疫，高感染地区的区域封锁以及美国『guo』，欧洲「zhou」，日本，南部主要城市的社会距离日益增加，汽油「you」价格下跌可能同样无法鼓励更多的驾驶，因为旅行『xing』正在减「jian」少韩国和新加坡。例如，在美国，通勤占驾车和轻型卡车旅行的全部车辆里程的近一『yi』半。随着『zhuo』越来越多的公司建议其员工进「jin」行远程「cheng」工作，通『tong』勤里程正在急剧减少。临「lin」时趋势是『shi』增加工厂中机器『qi』人的使用，并将工人从面『mian』对面会「hui」议转移到云服『fu』务（例如电子邮件，远程『cheng』工作和视频会『hui』议），将需求从运输石油转移到电力。

对于「yu」欧佩「pei」克和俄罗斯来说，COVID-19扩散的挑「tiao」战来得正是时候。欧佩克(OPEC)成员国已经对俄罗斯感到不满，因为他们认为，俄罗斯的凝析油产量(一种与原油非「fei」常相似的副产品)不应被计入任何减产协议。在去年12月『yue』的欧佩「pei」克会议后的几周内，俄罗斯『si』将凝析油日产量提「ti」高了168万桶。就俄罗斯而「er」言，沙「sha」特阿拉伯也让俄罗斯感到失望。俄「e」罗斯认为『wei』，沙特阿『a』拉伯没有通过在其『qi』他领域加强合作，如『ru』武器销售和在『zai』彼此能源行业「ye」的『de』共同投资，来回报俄罗斯在油价问题上的合「he」作。

但潜在的紧张局『ju』势也受到其他地缘政『zheng』治背景的推动，其中最重要的是俄罗斯的愤怒，因为它的旗舰国有石油公司俄罗斯石油公司(Rosneft)因与委内瑞拉持续的石油贸易而成为美国新『xin』制裁「cai」的目标。俄罗斯显「xian」然是在『zai』寻求某个地「di」方的让步，而华盛顿可能就是『shi』它的目『mu』标。尽管如此，沙特阿拉伯和俄罗斯之间关于谁决定欧佩克加俄罗斯会「hui」议结果的紧张关系已经酝酿了一「yi」段时间，这让美国陷入了如何推进的尴尬境地。美国财政部「bu」长史蒂夫姆钦昨天会见「jian」了俄罗斯驻美国大使，并强调了“有序能源市场的重要性”。

在「zai」克里「li」姆「mu」林宫「gong」的提示是什么,伊戈尔•谢琴严厉批评美『mei』国政策,2019年10月的一次演讲中「zhong」页岩生产『chan』过剩的欧亚经济论坛,他质疑“合理的”美国投资在页「ye」岩和说,“美国『guo』的份额的增加石油在全球市『shi』场往往是实现与其说通过经济是通「tong」过政治方法驱逐关键球员和强加”产品。谢钦接着抱「bao」怨说，全球五分之一的石油产量受到美国的制裁，而美国“实际上扩大了对包括『kuo』欧盟在内的其他国家的管辖权，欧盟被迫遵守美国的制裁政策。”谢『xie』钦补充说「shuo」，“正是他们(美国页岩气行业)成为欧「ou」洲市场制裁的主要受益者。”

分析人士「shi」预测，如果油「you」价长期低于每桶30美元『yuan』，今年晚些时候美国的石油产量可能会减少50万桶/天，减少到100万桶/天。从这个角度来『lai』看，美国原油『you』出口一直『zhi』保持在每天300万桶左右，此外还有健康的美国「guo」成品油出口。随着美国企业仔细评估油价持续走低的可『ke』能性，美国经济「ji」产出的任何放缓可能都需要一段时间。在多产的二「er」叠纪盆地，负责增长『chang』的公司分布是多种多样的，目前石油巨头占了超过五分之『zhi』一的产量。资产『chan』负债状况较好的独立生产商占另外三分之一，而据信在期货市场上已基本锁定较高价格的私营企业，则「ze」是另一大生产基地。美「mei」国分析人士认为，二叠『die』纪的产量中，规模较小、比『bi』较脆弱「ruo」的公司约占20%。一些美国独立「li」石油「you」公「gong」司『si』利『li』用石油期『qi』货市场锁定2020年「nian」石油『you』价格的做法比其他公司要『yao』多，受保护的石油产量比例从20%到70%不等。去年，一些页「ye」岩油「you」公司选择在「zai」2019年夏秋「qiu」两季在期货交易所『suo』锁定高昂的油价「jia」，以对「dui」冲部分2020年产量的损失。当时，中东地区的石油设施遭到攻击，导致「zhi」油价回升。根据价格「ge」趋势，一『yi』些对冲策略可能比其他策略更有效，一些『xie』公『gong』司使用多种衍生工具来确定价格的下「xia」限『xian』和上「shang」限，以及在第三个价格点出『chu』售『shou』看跌期权的第三部分权利。目前『qian』的市场价格低于一些常见衍生工具的价格。

除了使用石油价格对冲工具外，2015年后的资本约束实践还将帮『bang』助「zhu」许多『duo』美国页岩气公司渡过当前的风暴，一些公司已经在试验使用数据分析提高自动化「hua」和流程改进，以提高生产率和『he』降低成本。一旦油价回升，生产能力通过市「shi」场整合转移到实力较「jiao」强的企业手中，由于脆弱企业无法获得「de」资本『ben』，美国页岩油产量的任何『he』下降「jiang」都『du』可能是短暂的。

在应对当前的石油地「di」缘「yuan」政治时「shi」，除『chu』了「liao」其他地缘政治手段外，美国还有一些「xie」可能以市场为导向的锦囊妙计。俄罗斯可能希望利用美国财政部的担忧，即过多的破产可能对高收益债券市场造成负面影响，能源「yuan」企业在高收益债券发行中占很大比例。作为回应，美国政府正在考虑一系列避免核反应堆『dui』熔毁的方案。它当然『ran』必须考虑推迟国会批准的美国战略石油储备(SPR)出「chu」售原油的计划，并可能「neng」与其他需要储备石油的『de』政府(比如澳「ao」大利亚)进行有益的合作。考「kao」虑『lv』到行业『ye』参与者的财务杠杆「gan」水平差异很「hen」大，增加对行「xing」业的税收减免可能不如其他更直接的干预措施有效，这些措施旨「zhi」在支撑信贷市场。最后一「yi」种「zhong」方法可能是『shi』设立专「zhuan」门的定向贷款工具，让陷入困境的页岩气公司的「de」贷款「kuan」人通过将部「bu」分风险直接转『zhuan』嫁给财『cai』政部来获得流动性。尽管目前尚不清楚石油市「shi」场「chang」的动荡会「hui」持续多久，但随『sui』着俄罗斯和沙『sha』特阿拉伯均表示可能愿意重返谈判桌，一些人「ren」已经开始对此「ci」感到震惊。欧『ou』佩克联合技术委员会的下一次正式『shi』会议定于3月18日举行『xing』。